10月11日，中信建投證券發(fā)布研報指出，2019年上半年閱文集團(0772.HK)的在線(xiàn)閱讀業(yè)務(wù)仍會(huì )保持穩定增長(cháng)，尤其是免費閱讀業(yè)務(wù)的推出更有助于公司內容庫的整體投資回報率。與此同時(shí)，得益于網(wǎng)絡(luò )文學(xué)IP價(jià)值的可開(kāi)發(fā)度，閱文集團攜手新麗傳媒將會(huì )有更多表現空間。而目前閱文集團與漫威相比擁有更多的優(yōu)質(zhì)IP，未來(lái)表現值得期待。中信建投指出，閱文集團目前處于被低估狀態(tài)，因此首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評級。

　　研報指出，雖然2019上半年閱文集團在線(xiàn)閱讀業(yè)務(wù)的平均月付費用戶(hù)及ARPU值雙雙下滑，但監管政策只是短期影響，隨著(zhù)頭部作品的陸續完成、修正并重新上架，在線(xiàn)閱讀業(yè)務(wù)必將迎來(lái)回暖。同時(shí)，在擁有強大作品資源庫的基礎上，閱文集團的免費閱讀業(yè)務(wù)將更具競爭力，有助于提高公司內容庫的整體投資回報率，產(chǎn)生更高的用戶(hù)生命周期價(jià)值。

　　除了國內的資源優(yōu)勢，中信建投認為，閱文集團的網(wǎng)文出海業(yè)務(wù)也是公司未來(lái)增量所在。自2017年推出主打歐美市場(chǎng)的Webnovel網(wǎng)站獲得了飛速的發(fā)展后，閱文集團還投資了韓國網(wǎng)文網(wǎng)站Munpia，并在2019年先后與傳音控股、新加坡電信建立合作關(guān)系，將中國網(wǎng)絡(luò )文學(xué)推廣至非洲和東南亞地區。近日，閱文集團還參加了中加國際電影節，進(jìn)一步促進(jìn)中加文化交流，帶動(dòng)網(wǎng)絡(luò )文學(xué)更好、更快地出海。

　　在網(wǎng)絡(luò )文學(xué)IP開(kāi)發(fā)方面，近年來(lái)國內已授權改編影視、游戲、動(dòng)漫、話(huà)劇、有聲讀物等產(chǎn)品形態(tài)的網(wǎng)絡(luò )文學(xué)作品大部分都來(lái)自閱文集團，包括《斗破蒼穹》、《瑯琊榜》、《擇天記》、《全職高手》、《將夜》等數十部超人氣作品，閱文集團也成為了國內文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)極具影響力的主要IP源頭。同時(shí)，由于去年收購了新麗傳媒，閱文集團加強了自己的IP開(kāi)發(fā)能力，能夠加大其在IP開(kāi)發(fā)過(guò)程中的話(huà)語(yǔ)權，進(jìn)一步實(shí)現網(wǎng)文IP的長(cháng)期價(jià)值。據悉，截至2019年6月30日，閱文集團版權運營(yíng)收入同比大增280.3%至12.2億元。

　　今年以來(lái)，閱文集團推出的《斗破蒼穹特別篇2：沙之瀾歌》付費播出首日點(diǎn)擊量迅速破億，口碑高啟。受此帶動(dòng)，閱文動(dòng)畫(huà)提前實(shí)現了點(diǎn)擊量破百億的計劃。旗下經(jīng)典玄幻IP《誅仙》也出品了第一部大電影《誅仙1》，并取得了票房突破四億的不錯成績(jì)。中信建投指出，閱文集團在IP源頭的優(yōu)勢將為公司的長(cháng)遠發(fā)展提供堅實(shí)基礎，隨著(zhù)后續更多IP的深入開(kāi)發(fā)，相信將有更多的網(wǎng)文改編動(dòng)畫(huà)、改編大電影甚至手游出現，閱文未來(lái)的表現值得期待。

　　在閱文未來(lái)戰略目標方面，研報也指出了“中國漫威”的可行性。目前，漫威宇宙已擁有8000多個(gè)漫畫(huà)形象和角色，而閱文集團擁有780萬(wàn)位平臺作家，作品總數達到1170萬(wàn)部，其優(yōu)質(zhì)IP儲備量上遠超漫威。隨著(zhù)國內影視產(chǎn)業(yè)工業(yè)化水準的提升，閱文集團應該加速完成工業(yè)化、系統化的IP培育流程，構建版權開(kāi)發(fā)工業(yè)化的體系，如此一來(lái)，公司的IP資源必將釋放出更大的能量。

　　閱文中報顯示，公司2019年上半年總營(yíng)收29.7億元人民幣，同比增長(cháng)30.1%;毛利16.2億元人民幣，同比增長(cháng)35.5%。其中，在線(xiàn)業(yè)務(wù)收入16.6億元，版權運營(yíng)收入同比大增280.3%至12.2億元。

　　閱文集團聯(lián)席CEO吳文輝表示：“閱文集團至今繼續保持在中國網(wǎng)絡(luò )文學(xué)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，以版權為中心的變現模式，現在還涉及在線(xiàn)閱讀、影視制作、動(dòng)畫(huà)聯(lián)合制作及網(wǎng)絡(luò )游戲運營(yíng)。此外，集團還儲備了多個(gè)版權改編項目。相信這些舉措將促進(jìn)公司的長(cháng)期發(fā)展，并有助為下游合作伙伴創(chuàng )造價(jià)值�！�