原標題：九尊互娛擬港股上市 毛利率連續下滑　　

　　港交所官網(wǎng)披露的資料顯示，九尊數字互娛集團控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“九尊互娛”）于3月1日在港遞交招股書(shū)，擬赴港上市。

　　九尊互娛提供的內容包括手機游戲、電子雜志及其他數字媒體內容如漫畫(huà)及音樂(lè )，公司于2011年開(kāi)始數字媒體內容經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，并于2014年開(kāi)始開(kāi)發(fā)及運營(yíng)休閑手機平臺游戲將產(chǎn)品供應擴展至手機游戲。在2017年及2018年11月，九尊互娛分別開(kāi)始開(kāi)展精品手機游戲的開(kāi)發(fā)、運營(yíng)及手機網(wǎng)絡(luò )游戲的運營(yíng)，其中，九尊互娛大部分收益來(lái)自手機平臺游戲中的虛擬物品。

　　九尊互娛披露的招股書(shū)顯示，2016年、2017年以及2018年1月份至9月份，九尊互娛手機游戲開(kāi)發(fā)及運營(yíng)產(chǎn)生總收益的占比分別為83.4%、88.5%以及65.4%；數字媒體內容經(jīng)銷(xiāo)占總收益比例分別為16.6%、11.5%以及34.6%。

　　近三年毛利率下滑

　　九尊互娛招股說(shuō)明書(shū)顯示，在2016、2017年以及2018年1月份至9月份公司實(shí)現總收入分別約為1.4億元、1.7億元以及1.2億元，當期對應實(shí)現凈利潤分別為4058萬(wàn)元、5064萬(wàn)元、4544萬(wàn)元；同期毛利分別為6509萬(wàn)元、7675萬(wàn)元和5102萬(wàn)元；毛利率分別為46.6%、45%以及42.4%。

　　近三年毛利率呈下滑狀態(tài)，對此公司解釋稱(chēng)，毛利率由45%減少至42.4%主要由于手機游戲開(kāi)發(fā)、運營(yíng)業(yè)務(wù)以及數據媒體內容經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)向經(jīng)銷(xiāo)渠道提供商支付的服務(wù)費用增加所致。

　　另外，毛利率下跌還主要由于相關(guān)管理部門(mén)一系列機構重組，導致發(fā)生暫停事件，因此，我們向經(jīng)銷(xiāo)渠道提供商提供的游戲為截至2018年9月份的現有游戲。與新推出的游戲相比，利潤分成的協(xié)定比率較低，對經(jīng)銷(xiāo)渠道提供商而言的吸引力因而較低。

　　為確�，F有游戲的經(jīng)銷(xiāo)，公司不得不于2018年9月份前向經(jīng)銷(xiāo)渠道提供商支付更高的服務(wù)費。因此，2018年9月份前公司手機游戲開(kāi)發(fā)及運營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率下跌。

　　至于公司數字媒體內容經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)方面，公司的毛利率與2018年9月份前相對較低，主要是由于公司于上述日期內委聘更多經(jīng)銷(xiāo)渠道提供商，而并非通過(guò)發(fā)布平臺訂閱，因此，更多讀者通過(guò)公司的經(jīng)銷(xiāo)渠道提供商訂閱公司的媒體內容。

　　對于后續計劃，公司表示，直接進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，可以為公司未來(lái)擴張做準備。另外，作為數字娛樂(lè )內容提供商的主要競爭力依賴(lài)其引入VR和AR等新技術(shù)，移動(dòng)應用程序的質(zhì)量以及更多資源，擁有足夠資金顯然擁有優(yōu)勢。

　　游戲行業(yè)暗藏隱憂(yōu)

　　從九尊互娛的業(yè)績(jì)中可以看出，公司收入來(lái)源主要依靠出售虛擬物品，而這方面似乎也要求越來(lái)越嚴格。

　　資深游戲玩家李見(jiàn)見(jiàn)（化名）在與《證券日報》記者交流時(shí)表示，現在所有游戲統一實(shí)行實(shí)名制，對購買(mǎi)虛擬物品有了很大程度的遏制，“未成年人不能沉迷游戲，甚至上網(wǎng)時(shí)間過(guò)長(cháng)會(huì )強制其下線(xiàn)�！�

　　事實(shí)上，在公司的風(fēng)險因素中，九尊互娛也坦言，2017年八個(gè)相關(guān)政府機構，包括新聞出版總署、教育部及工業(yè)和信息化部共同發(fā)布一項通知，要求所有中國網(wǎng)絡(luò )游戲運營(yíng)商采納防沉迷系統，致力打擊未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò )游戲，根據防沉迷系統，未成年人以三小時(shí)或以?xún)冗B續游戲定義為健康，三至五小時(shí)為疲勞，而五小時(shí)或以上則為不健康。包括九尊互娛在內的游戲運營(yíng)商，若等該玩家達到疲勞水平，須將未成年玩家的游戲收益價(jià)值減半，若等該玩家到達不健康水平，將游戲收益的價(jià)值歸零。這將對公司業(yè)務(wù)、財務(wù)、運營(yíng)業(yè)績(jì)及前景造成不利影響。

　　從整個(gè)手游的大環(huán)境來(lái)看，伽馬數據發(fā)布的《2018年度中國移動(dòng)游戲》報告顯示，2018年中國移動(dòng)游戲市場(chǎng)依然保持增長(cháng)，但對比上年增速出現快速下滑，銷(xiāo)售收入增長(cháng)放緩。中國移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入1339.6億元，增速僅達15.4%。

　　這主要受三方面因素影響，第一，在新游戲精品數量不足，類(lèi)型不夠豐富的情況下，部分用戶(hù)收到了其他娛樂(lè )內容吸引；第二，產(chǎn)品獲取用戶(hù)難度提升。一方面推廣價(jià)格提高，廣告投放價(jià)格自上半年大幅上漲后維持在了較高水平，另一方面，存量用戶(hù)固化在少數產(chǎn)品中，加上用戶(hù)的游戲體驗需要已經(jīng)升級，主動(dòng)選擇產(chǎn)品的意愿更加明確，對游戲品質(zhì)和體驗的要求也更嚴格，增加了用戶(hù)獲取難度；第三，受外部因素影響，不少新游戲上線(xiàn)計劃被打斷，導致數量大幅減少。