日前，上海家化（600315.SH）發(fā)布公告，對2024年年報信息披露監管問(wèn)詢(xún)函進(jìn)行回復。其中，商譽(yù)減值成為公司上市20多年來(lái)首次年度虧損的主要原因。作為擁有百年歷史的老牌日化企業(yè)，上海家化自2013年葛文耀離任、平安系正式入主以來(lái)，先后經(jīng)歷了謝文堅、張東方和潘秋生等多任董事長(cháng)，但業(yè)績(jì)表現始終難言樂(lè )觀(guān)，與珀萊雅等同行的差距也日益擴大。去年6月，林小海正式接任董事長(cháng)職位，這位擁有30年快消行業(yè)營(yíng)銷(xiāo)和管理經(jīng)驗的老兵能否帶領(lǐng)百年老店走出困境，仍有待時(shí)間檢驗。

商譽(yù)減值損失超6億

從問(wèn)詢(xún)函內容來(lái)看，監管關(guān)注到的情況包括商譽(yù)減值、平安消費科技基金公允價(jià)值減少和內控治理等方面。

其中，對于上海家化的商譽(yù)減值事件，監管主要提出了兩大問(wèn)題，一是商譽(yù)減值測試的計算過(guò)程，二是為何前期未對相關(guān)商譽(yù)計提減值，是否存在利用商譽(yù)減值進(jìn)行業(yè)績(jì)“大洗澡”的情形。

據了解，商譽(yù)的形成源于對湯美星品牌的收購，這也被視為上海家化史上最大一筆收購案。2017年，上海家化以2.93億美元收購了Cayman A2（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“標的公司”），該公司為英國嬰童品牌湯美星的所有者。彼時(shí)，上海家化在母嬰賽道已擁有啟初品牌，收購湯美星被視為擴大市場(chǎng)布局和推進(jìn)國際化的關(guān)鍵落子。

起初，湯美星的表現不負眾望，收購之初的盈利能力也曾大幅超過(guò)業(yè)績(jì)承諾。但到了2023年，標的公司凈利潤出現大幅下滑，同比減少70%至7036萬(wàn)元。到了2024年，標的公司更是在短短一年時(shí)間內出現業(yè)績(jì)變臉，由盈利轉為虧損超過(guò)7.36億元。

對于為何前期對相關(guān)商譽(yù)未計提減值，上海家化在回復中表示，2023年是收購標的公司以來(lái)，標的公司收入與凈利潤大幅下滑的第一年。但是，管理層根據歷史經(jīng)驗及當時(shí)對于市場(chǎng)發(fā)展趨勢的判斷，預測可以通過(guò)增加品牌費用投入等方式，恢復收入和利潤增長(cháng)。

“2024年，標的公司凈利潤大幅偏離預測，管理層重新制定未來(lái)戰略，因此在減值模型中下調了預測期利潤及現金流。根據模型計算出可收回金額23.4億元，較資產(chǎn)組賬面價(jià)值29.5億元產(chǎn)生減值，因此確認商譽(yù)減值損失6.1億元?！鄙虾＜一诨貜椭羞M(jìn)一步表示：“公司2024年商譽(yù)減值計提及時(shí)、合理，不存在利用商譽(yù)減值進(jìn)行業(yè)績(jì)‘大洗澡’的情形?！?/p>

業(yè)績(jì)焦慮待解

進(jìn)一步梳理上海家化近年來(lái)的業(yè)績(jì)不難發(fā)現，相較于商譽(yù)減值這樣的偶發(fā)事件帶來(lái)的虧損，公司整體營(yíng)收規模持續下滑折射出的市場(chǎng)占有率變動(dòng)，才是倒逼公司轉型的深層次原因。

在2021年營(yíng)業(yè)收入實(shí)現76.46億元的峰值之后，上海家化整體營(yíng)收規模持續下跌。2023年，公司營(yíng)收下滑至65.98億元，也正是在這一年，上海家化被珀萊雅后來(lái)居上。到了2024年，差距進(jìn)一步擴大，珀萊雅營(yíng)收突破百億元，而上海家化的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)則進(jìn)一步下滑。

從今年一季報數據看，上海家化短期內仍未實(shí)現業(yè)績(jì)走勢的扭轉，公司營(yíng)業(yè)收入為17.04億元，同比下滑10.59%；歸母凈利潤則同比下滑15.25%至2.17億元。

不過(guò)，在戰略和結構調整的作用下，公司經(jīng)營(yíng)也確實(shí)出現了向好的一面。具體來(lái)看，公司通過(guò)百貨渠道主動(dòng)降低社會(huì )庫存，使得百貨渠道庫存周轉天數從342天降至89天；今年一季度，公司線(xiàn)上業(yè)務(wù)收入實(shí)現同比增長(cháng)10.4%，線(xiàn)上業(yè)務(wù)收入占比同比提升5.5個(gè)百分點(diǎn)。

對于后續如何修復盈利水平，上海家化在一季度業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上坦言，未來(lái)三年公司還將把重點(diǎn)放在品牌建設方面，將聚焦效率、提高營(yíng)收，將更多資金投資在品牌建設上，所以短期內更看重營(yíng)收的增長(cháng)、市場(chǎng)份額的提升。

轉型迫在眉睫

隨著(zhù)眾多美妝品牌積極上市，市場(chǎng)競爭逐漸加劇，企業(yè)的轉型窗口期也進(jìn)一步收窄。

自去年年底毛戈平登陸港股后，國產(chǎn)美妝品牌的新一輪上市潮持續升溫。3月底，國貨護膚品牌谷雨啟動(dòng)A股上市輔導，產(chǎn)品主打美白護膚功效；5月，國貨護膚品牌林清軒正式向港交所遞交招股書(shū)，并在招股書(shū)中反復強調“國產(chǎn)高端護膚”的敘事；6月，植物醫生宣布完成上市輔導工作，主營(yíng)香水產(chǎn)品的穎通控股也即將登陸港股。

而根據上海家化在2024年年報中提出的全新企業(yè)愿景，公司致力于成為“立足國內、輻射海外的一流日用化妝品公司”。在各類(lèi)化妝品品牌如雨后春筍般涌現的當下，如何強化品牌建設或成為公司需要直面的課題。

從上海家化新任管理層的布局來(lái)看，其在轉型方面積極采取措施。自去年開(kāi)始，上海家化旗下多品牌矩陣被重新定位，玉澤成為與六神平等的公司第一梯隊品牌，第二梯隊品牌為佰草集和美加凈，公司力求打造規模賽道中的“質(zhì)價(jià)比”品牌，旗下的其他品牌均歸為第三梯隊。

在產(chǎn)品層面，玉澤作為公司美妝業(yè)務(wù)的核心品牌，持續深化“皮膚屏障修護專(zhuān)家”定位，今年2月還在線(xiàn)下舉辦了品牌升級?mèng)咝缕钒l(fā)布會(huì )。但在業(yè)績(jì)方面，公司的美妝業(yè)務(wù)依然任重道遠，其去年的營(yíng)收規模不及個(gè)護業(yè)務(wù)的一半，且營(yíng)收降幅遠超其他業(yè)務(wù)達到近30%。

此前，上海家化先后經(jīng)歷了張東方“創(chuàng )新領(lǐng)先、增長(cháng)領(lǐng)先、品質(zhì)領(lǐng)先”的發(fā)展戰略，和潘秋生“123”的經(jīng)營(yíng)方針。但從結果來(lái)看，公司始終未能在市場(chǎng)定位和增長(cháng)模式這兩大關(guān)鍵要素上找到清晰落點(diǎn)。

自林小海上任以來(lái)，上海家化多次提出將提升線(xiàn)上渠道占比，力爭在今年實(shí)現營(yíng)收重回兩位數增長(cháng)的目標，市場(chǎng)也在觀(guān)望這位曾長(cháng)期在寶潔任職的新任掌門(mén)人，將交出怎樣的業(yè)績(jì)答卷。