本報記者 張曉玉

　　6月份以來(lái)，創(chuàng )新藥板塊加速上漲。不僅A股醫藥板塊持續走強，港股市場(chǎng)創(chuàng )新藥相關(guān)個(gè)股的表現也相當亮眼。

　　這一波“吃藥行情”的背后，是中國創(chuàng )新藥企通過(guò)對外授權（License-out）實(shí)現全球化布局的戰略突破——多家創(chuàng )新藥企接連官宣重磅BD（Business Development，業(yè)務(wù)發(fā)展）交易，其中不乏單筆超60億美元的“超級大單”。

　　據醫藥魔方數據庫統計，截至2025年6月8日，今年以來(lái)國內對外合作與許可的交易首付款已超過(guò)25億美金，總金額已超過(guò)500億美元。

　　亮眼成績(jì)單的背后，不禁引發(fā)思考：在全球醫藥競爭格局中，跨國藥企為何對中國創(chuàng )新藥資產(chǎn)青睞有加？

　　BD交易爆發(fā)

　　BD交易是指企業(yè)通過(guò)商務(wù)合作（如授權許可、合資、并購等）整合資源、拓展市場(chǎng)的商業(yè)行為，在生物醫藥領(lǐng)域常表示為創(chuàng )新藥技術(shù)的跨境對外授權合作（如License-out），是企業(yè)實(shí)現資金回流與全球化布局的重要策略。

　　5月份以來(lái)，國內創(chuàng )新藥BD交易迎來(lái)爆發(fā)期。5月20日，三生制藥宣布與輝瑞達成的60.5億美元授權協(xié)議。根據協(xié)議，三生制藥將獲得12.5億美元首付款，以及最高可達48億美元的開(kāi)發(fā)、監管批準和銷(xiāo)售里程碑付款（潛在總金額高達60.5億美元）。此次12.5億美元首付款也刷新了國產(chǎn)創(chuàng )新藥License-out（對外授權）的最高首付款紀錄。

　　此外，5月份包括石藥集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“石藥集團”）、信諾維醫藥科技股份有限公司、靖因藥業(yè)（上海）有限公司等藥企，也相繼宣布高額BD交易，首付款在1500萬(wàn)美元到1.8億美元不等。

　　石藥集團6月13日宣布，與全球生物制藥巨頭阿斯利康簽訂戰略研發(fā)合作協(xié)議，雙方將利用石藥集團的AI引擎雙輪驅動(dòng)的高效藥物發(fā)現平臺，開(kāi)發(fā)新型口服小分子候選藥物。根據協(xié)議，石藥集團將獲得1.1億美元預付款，并有機會(huì )獲得高達16.2億美元的研發(fā)里程碑付款和36億美元的銷(xiāo)售里程碑付款，以及基于產(chǎn)品年凈銷(xiāo)售額的個(gè)位數銷(xiāo)售提成。

　　中國生物制藥有限公司也透露，多個(gè)產(chǎn)品從年初就收到了合作意向，今年將至少有1個(gè)重量級的License-out交易落地。

　　跨國藥企為何“偏愛(ài)”中國創(chuàng )新藥？“核心驅動(dòng)力主要在于技術(shù)突破與臨床優(yōu)勢、成本與效率優(yōu)勢以及外部需求的推動(dòng)作用?！碧硪頂底纸?jīng)濟智庫高級研究員吳婉瑩對《證券日報》記者表示，目前，中國在雙抗、ADC等前沿領(lǐng)域展現全球競爭力，創(chuàng )新藥質(zhì)量也獲得國際認可，且研發(fā)周期短、成本優(yōu)勢顯著(zhù)，疊加海外高定價(jià)潛力，為跨國藥企提供高回報機會(huì )。

　　奧優(yōu)國際董事長(cháng)張玥在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“中國在研發(fā)成本上具有顯著(zhù)優(yōu)勢，包括勞動(dòng)力成本、研發(fā)設施、臨床試驗地點(diǎn)等方面。這對于跨國藥企來(lái)說(shuō)，是一個(gè)具有吸引力的因素，可以幫助他們降低整體成本?！?/p>

　　清華大學(xué)戰略新興產(chǎn)業(yè)研究中心副主任胡麒牧在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，根據相關(guān)數據顯示，2024年全球銷(xiāo)售超50億美元的重磅藥物中，2030年前專(zhuān)利到期或臨近到期的產(chǎn)品銷(xiāo)售總額接近2000億美元。這一巨大缺口驅動(dòng)了跨國藥企對中國創(chuàng )新資產(chǎn)的強烈需求。

　　邁向“價(jià)值兌現期”

　　生物醫藥領(lǐng)域的BD交易火爆也吸引了資本市場(chǎng)的關(guān)注。二級市場(chǎng)方面，創(chuàng )新藥板塊表現亮眼。A股醫藥指數年初至今上漲11.02%。個(gè)股方面，河北常山生化藥業(yè)股份有限公司近兩個(gè)月股價(jià)大漲超過(guò)200%，南京海辰藥業(yè)股份有限公司、三生國健藥業(yè)（上海）股份有限公司等股價(jià)也強勢走高。

　　深耕醫藥板塊的基金也持續受益。數據顯示，多只醫藥主題主動(dòng)權益類(lèi)基金今年以來(lái)的增長(cháng)率均超過(guò)60%，包括長(cháng)城醫藥產(chǎn)業(yè)精選混合、永贏(yíng)醫藥創(chuàng )新智選混合、中銀港股通醫藥混合等。與此同時(shí)，多只創(chuàng )新藥ETF特別是港股創(chuàng )新藥ETF今年以來(lái)增長(cháng)率均超過(guò)50%。

　　《證券日報》記者梳理財報發(fā)現，授權收入已成為拉動(dòng)相關(guān)創(chuàng )新藥上市公司利潤增長(cháng)的核心引擎。

　　從財務(wù)表現來(lái)看，BD交易對企業(yè)業(yè)績(jì)的提升呈現三個(gè)顯著(zhù)特征：一是收入確認節奏加快，部分企業(yè)首付款在當期即轉化為可觀(guān)利潤；二是交易結構持續優(yōu)化，分成條款設計更加精細化；三是業(yè)績(jì)可持續性增強，多個(gè)項目的里程碑款項開(kāi)始按期兌現。

　　具體來(lái)看，百濟神州2025年第一季度實(shí)現按照美國公認會(huì )計原則（GAAP）經(jīng)營(yíng)利潤1110.2萬(wàn)美元，去年同期則為虧損2.61億美元。這是百濟神州首次實(shí)現美國公認會(huì )計準則下的季度盈利。信達生物2024年首次實(shí)現Non-IFRS利潤轉正，達到3.32億元，并設定2027年200億元銷(xiāo)售目標。

　　胡麒牧表示，從趨勢上看，龍頭創(chuàng )新藥公司正在逐步進(jìn)入扭虧為盈的階段，打破市場(chǎng)對于創(chuàng )新藥公司持續融資燒錢(qián)的固有認知，同時(shí)BD項目收款也進(jìn)入常態(tài)化兌現階段。

　　東吳證券研報分析稱(chēng)，隨著(zhù)中國創(chuàng )新藥管線(xiàn)質(zhì)量的持續提升，未來(lái)中國企業(yè)license-out數量與金額有望保持增長(cháng)。對外授權交易的首付款、里程碑付款以及后續產(chǎn)品上市后的銷(xiāo)售分成將為國內藥企貢獻持續不斷的利潤。

　　吳婉瑩表示，在BD交易持續火爆、資本市場(chǎng)高度認可的雙重推動(dòng)下，行業(yè)正從“研發(fā)投入期”邁向“價(jià)值兌現期”。隨著(zhù)更多創(chuàng )新藥企實(shí)現盈利突破，中國醫藥產(chǎn)業(yè)的全球競爭力將進(jìn)一步提升。

　　政策大力扶持

　　國家層面持續出臺支持創(chuàng )新藥發(fā)展的政策措施，為行業(yè)發(fā)展注入了強勁動(dòng)能。6月16日，國家藥監局綜合司公開(kāi)征求《關(guān)于優(yōu)化創(chuàng )新藥臨床試驗審評審批有關(guān)事項的公告（征求意見(jiàn)稿）》意見(jiàn)。其中提到，為進(jìn)一步支持以臨床價(jià)值為導向的創(chuàng )新藥研發(fā)，提高臨床研發(fā)質(zhì)效，對符合要求的創(chuàng )新藥臨床試驗申請在30個(gè)工作日內完成審評審批。

　　6月13日，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議提出，“支持醫藥企業(yè)提高創(chuàng )新能力，更好滿(mǎn)足群眾多元化就醫用藥需求”。

　　值得注意的是，去年7月份，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議審議通過(guò)的《全鏈條支持創(chuàng )新藥發(fā)展實(shí)施方案》正在各地加速落地。上海市出臺《關(guān)于支持生物醫藥產(chǎn)業(yè)全鏈條創(chuàng )新發(fā)展的若干意見(jiàn)》，明確提出“持續加大創(chuàng )新藥研發(fā)支持力度”。北京、廣州、珠海等地也相繼推出支持醫藥高質(zhì)量發(fā)展的配套措施。

　　“《全鏈條支持創(chuàng )新藥發(fā)展實(shí)施方案》的出臺，標志著(zhù)政策支持已覆蓋從研發(fā)、臨床、審批到市場(chǎng)準入的全生命周期?！焙枘帘硎?，這種系統性政策支持有利于構建可持續的創(chuàng )新生態(tài)系統，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供長(cháng)期制度保障。