日前，證監會(huì )正式發(fā)布上市公司市值管理新規，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量。近一段時(shí)間以來(lái)，多家上市公司陸續在投資者互動(dòng)平臺表示將積極加強市值管理，制定市值管理制度。業(yè)內人士則認為，新規的出臺將進(jìn)一步引導價(jià)值投資理念，改善A股投資生態(tài)，而長(cháng)期低估的央國企則有望成為本輪市值管理的主導力量。

　　上市公司積極回應新規

　　稍早之前的11月15日，為進(jìn)一步引導上市公司關(guān)注自身投資價(jià)值，切實(shí)提升投資者回報，證監會(huì )制定了《上市公司監管指引第10號——市值管理》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》或“新規”），要求上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎，提升經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，并結合實(shí)際情況依法合規運用并購重組、股權激勵、員工持股計劃、現金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量�！吨敢�》明確了上市公司董事會(huì )、董事和高級管理人員等相關(guān)方的責任，并對主要指數成分股公司制定市值管理制度、長(cháng)期破凈公司披露估值提升計劃等作出專(zhuān)門(mén)要求。同時(shí)，《指引》明確禁止上市公司以市值管理為名實(shí)施違法違規行為。

　　市值管理，是指上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎，為提升公司投資價(jià)值和股東回報能力而實(shí)施的戰略管理行為。記者發(fā)現，自《指引》公布以來(lái)，多家上市公司紛紛表示，高度重視市值管理，將積極合法開(kāi)展相關(guān)工作。

　　例如，龍軟科技公告稱(chēng)，公司一直高度重視提質(zhì)增效和市值管理工作，一方面將持續做大做強主業(yè)，提升公司經(jīng)營(yíng)效益；另一方面強化資本市場(chǎng)溝通，將逐步通過(guò)業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )、接待調研等方式持續傳遞公司價(jià)值，維護投資者利益。

　　南網(wǎng)儲能在投資者關(guān)系平臺上答復投資者時(shí)表示，公司從基本面、資本面兩方面加強市值管理。一是不斷加強經(jīng)營(yíng)管理，加快業(yè)務(wù)發(fā)展，提升公司價(jià)值創(chuàng )造能力，持續做優(yōu)公司基本面；二是積極開(kāi)展投資者關(guān)系管理，適時(shí)用好資本市場(chǎng)工具，推動(dòng)公司價(jià)值實(shí)現。

　　百克生物則在近日公布了該公司的市值管理制度，提出董事會(huì )應當重視公司質(zhì)量的提升，根據當前業(yè)績(jì)和未來(lái)戰略規劃就公司投資價(jià)值制定長(cháng)期目標，在公司治理、日常經(jīng)營(yíng)、并購重組及融資等重大事項決策中充分考慮投資者利益和回報，堅持穩健經(jīng)營(yíng)，避免盲目擴張，不斷提升公司投資價(jià)值。

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍對《經(jīng)濟參考報》記者表示，市值管理本質(zhì)上是通過(guò)提高公司質(zhì)量、提升經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，并結合實(shí)際情況依法合規地運用并購重組、股權激勵、員工持股計劃、現金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值提升，合理反映上市公司質(zhì)量。

　　川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂則對記者表示，《指引》將會(huì )進(jìn)一步引導價(jià)值投資理念，推動(dòng)市場(chǎng)逐漸向價(jià)值投資轉變，同時(shí)還將增強市場(chǎng)穩定性，以增強投資者對資本市場(chǎng)的信心�！吨敢�》對于效率高、盈利強的上市公司，可進(jìn)一步優(yōu)化配置，促使上市公司整體質(zhì)量提升，資本市場(chǎng)投資生態(tài)也會(huì )更加體現優(yōu)勝劣汰的屬性，指引也鼓勵上市公司多進(jìn)行并購重組、轉型升級，提振了投資者信心。

　　新規改善A股投資生態(tài)

　　投資者是市場(chǎng)之本，上市公司是市場(chǎng)之基。近年來(lái)，證監會(huì )持續推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升，支持和引導上市公司不斷改善經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，提高信息披露質(zhì)量和透明度，增進(jìn)與投資者溝通互動(dòng)，綜合運用分紅、回購、大股東增持等手段提升投資價(jià)值。證監會(huì )主席吳清日前透露，截至10月末，A股上市公司已公告中期現金分紅6441億元，新增披露回購方案1360單，數量和金額均創(chuàng )歷史新高。

　　今年4月發(fā)布的新“國九條”明確，推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值。制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內外部考核評價(jià)體系。引導上市公司回購股份后依法注銷(xiāo)。鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發(fā)展質(zhì)量。依法從嚴打擊以市值管理為名的操縱市場(chǎng)、內幕交易等違法違規行為。

　　根據《指引》，應當制定上市公司市值管理制度的主要指數成分股公司包括中證A500、滬深300、科創(chuàng )50、科創(chuàng )100、創(chuàng )業(yè)板指、創(chuàng )業(yè)板中盤(pán)200及北證50等。華西證券研究指出，上述主要指數成分股共計952家上市公司，占A股總市值比重的70%，占A股自由流通市值比重的64%，包含了A股主要寬基指數的核心資產(chǎn)。該機構指出，本次《指引》是資本市場(chǎng)新“國九條”下“1+N”政策體系的配套落實(shí)，對于穩定資本市場(chǎng)、提升上市公司質(zhì)量、改善A股投資生態(tài)起到積極作用。

　　中信建投認為，市值管理監管指引的發(fā)布旨在進(jìn)一步落實(shí)新“國九條”推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值的要求，持續推動(dòng)上市公司增進(jìn)與投資者溝通互動(dòng)，綜合運用分紅、回購、大股東增持等手段提升投資價(jià)值�！吨敢�》的發(fā)布是資本市場(chǎng)監管體系完善的重要一步，有助于提升上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供了更加健康和透明的市場(chǎng)環(huán)境，有助于增加市場(chǎng)的流動(dòng)性、促進(jìn)市場(chǎng)活躍度的提升。

　　國泰君安研究指出，市值管理新規落地，主要成分股公司的市值管理方案及長(cháng)期破凈公司估值提升計劃也將提上日程，將強化投資者對于上市公司增加股份回購的預期。同時(shí)，納入主要成分股公司的范圍進(jìn)一步擴大，也將擴大采取回購措施的上市公司范圍。

　　央國企估值成關(guān)注焦點(diǎn)

　　伴隨著(zhù)市值管理新規的正式落地，長(cháng)期存在估值偏低問(wèn)題的央國企成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。銀河證券研究顯示，截至11月15日，A股5366家上市公司中，國有企業(yè)共計1428家，占比為26.6%；總市值約51萬(wàn)億元，占比為51.8%。從估值水平來(lái)看，全A的PE（TTM）估值為18.49倍，處于2010年以來(lái)59%分位數水平，PB（LF）為1.57倍，處于2010年以來(lái)14.11%分位數水平。A股市場(chǎng)估值存在結構性國有企業(yè)估值相對偏低問(wèn)題，當前中證央企PE（TTM）為11.19倍，中證國企則為13.23倍。

　　該機構指出，央國企改革深化提升，市值管理帶來(lái)央國企投資新機遇。我國五輪央國企改革逐步從放權讓利、建立現代企業(yè)制度，發(fā)展到聚焦提升核心競爭力、優(yōu)化國有經(jīng)濟布局，并強調價(jià)值導向。市值管理成為本輪改革的重要抓手，旨在實(shí)現國有資產(chǎn)保值增值、提升央國企估值和股東回報、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)央國企做優(yōu)做強、服務(wù)資本市場(chǎng)改革和高質(zhì)量發(fā)展需要。

　　中泰證券也認為，央國企是本輪市值管理的主導力量，監管層高度重視市值管理，一方面是為了穩定市場(chǎng)估值，另一方面則是金融市場(chǎng)“擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”的必然要求。就中期而言，穩健高分紅的央國企以及市值“破凈”的地方國企是本輪市值管理、并購重組政策下最受益的方向。

　　實(shí)際上，2024年以來(lái)，涉及央國企的市值管理考核預期就在不斷增強。1月24日，國資委表示將“進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負責人業(yè)績(jì)考核”；1月26日，證監會(huì )提出“推動(dòng)將市值納入央企國企考核評價(jià)體系”；1月29日，國資委提出“全面推開(kāi)上市公司市值管理考核”。中信證券表示，在前期多項政策的推動(dòng)下，國資委已經(jīng)鼓勵上市央國企將“一利五率”等指標納入績(jì)效評價(jià)體系中，而隨著(zhù)本次證監會(huì )正式發(fā)布市值管理指引，預計上市央國企的業(yè)績(jì)表現、公司治理、股東回報將再上一臺階。

　　華西證券則認為，長(cháng)期破凈公司市值管理訴求更強。根據市值管理新規，長(cháng)期破凈公司應當制定上市公司估值提升計劃。長(cháng)期破凈是指股票連續12個(gè)月每個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均低于其最近一個(gè)會(huì )計年度經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)。根據統計，截至11月15日，A股長(cháng)期破凈公司有212家，占A股總市值比重的15%。分企業(yè)性質(zhì)看，長(cháng)期破凈公司中，中央國企占比超過(guò)60%；分行業(yè)看，長(cháng)期破凈公司集中在銀行、房地產(chǎn)、建筑裝飾、交通運輸、鋼鐵等行業(yè)。