經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)北京4月8日訊（記者 溫濟聰）用未分配利潤送股或資本公積金轉增股本，是上市公司擴大股本的一種方式。但是，近年來(lái)，部分公司送轉比例已經(jīng)大大超過(guò)公司業(yè)績(jì)增幅和股本擴張的實(shí)際需求。甚至不斷刷新高送轉比例，最高曾達到每10股送轉30股。4月4日，滬深交易所就《上市公司高比例送轉股份信息披露指引》向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)，為進(jìn)一步規范上市公司高送轉信息披露行為保駕護航。

　　制度完善正當其時(shí)

　　近年來(lái)，滬深交易所將上市公司高送轉作為重點(diǎn)監管事項之一，從健全規則、強化監管、加強投資者教育等方面多管齊下，嚴防概念炒作，凈化市場(chǎng)環(huán)境。一是制定信息披露規則，2016年2月發(fā)布《上市公司高比例送轉方案的公告格式》，并于2016年12月根據市場(chǎng)新情況予以修訂，對高送轉與業(yè)績(jì)增長(cháng)的匹配性、相關(guān)股東減持計劃等方面作出了具體的披露要求，從源頭上規范上市公司高送轉的信息披露行為。二是強化監管問(wèn)詢(xún)力度，發(fā)現上市公司高送轉方案披露不準確、不完整的，利用高送轉方案迎合市場(chǎng)炒作或配合股東減持的，及時(shí)采取發(fā)函等監管措施，并執行每單必查的市場(chǎng)監察制度，對發(fā)現的異常交易情況按照規定上報證監會(huì )。三是加強投資者教育，幫助投資者更加理性地認識和理解高送轉實(shí)質(zhì)，防范投資風(fēng)險。

　　從深市上市公司2016年度、2017年度高送轉方案的披露情況來(lái)看，監管措施已起到積極成效。深市上市公司2016年度高送轉方案從2015年度的256家大幅下降至147家，截至2018年3月31日僅有43家公司披露2017年度高送轉方案。2017年，滬市共有54家公司推出高送轉方案，較前一年度的114家明顯下降。截至目前，2018年滬市僅10家公司推出高送轉，較往年同期進(jìn)一步下降。從股價(jià)表現來(lái)看，經(jīng)過(guò)對每單高送轉及時(shí)問(wèn)詢(xún)、停牌，滬市高送轉炒作整體降溫，由高送轉引發(fā)的股價(jià)非理性波動(dòng)明顯減少。2017年，滬市公司高送轉方案披露前三個(gè)交易日，股價(jià)平均日漲幅不到1%；方案披露后一個(gè)交易日，股價(jià)平均日漲幅約1.15%，披露后三個(gè)交易日，多數高送轉公司的股價(jià)迅速回落，平均日漲幅降至約0.89%。今年截至目前，10家高送轉公司披露方案后三個(gè)交易日平均漲幅也僅為1.59%。

　　引導上市公司專(zhuān)注主業(yè)

　　值得關(guān)注的是，雖然市場(chǎng)反應也更為理性，高送轉概念股炒作明顯降溫。但是，仍有個(gè)別公司存在送轉股比例與業(yè)績(jì)不匹配、涉嫌配合股東減持等情形，市場(chǎng)對此較為關(guān)注。本次起草《高送轉指引》，是繼近期將高送轉公告從直通公告范圍內剔除后，交易所加強對上市公司重點(diǎn)事項監管的又一重要舉措。

　　上交所新聞發(fā)言人表示，這次發(fā)布《高送轉指引》的主旨十分明確，就是要進(jìn)一步加強監管約束，抑制公司利用高送轉開(kāi)展不當市值管理的行為，保護中小投資者不被“割韭菜”。其根本目的所在，就是要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，支持上市公司專(zhuān)注主業(yè)，引導公司合理安排投資者回報方式，依靠?jì)?yōu)良的業(yè)績(jì)吸引投資者，培育健康的價(jià)值投資文化，持續改良市場(chǎng)生態(tài)。

　　在具體制度設計上，一方面，將高送轉比例與公司業(yè)績(jì)增長(cháng)相掛鉤。要求提出高送轉的公司，最近兩年業(yè)績(jì)實(shí)現持續增長(cháng)，增幅應當高于送轉比例。同時(shí)，將虧損公司、業(yè)績(jì)同比下降50%以上的公司以及送轉后每股收益低于0.2元的公司，明確列入不得披露高送轉方案的“負面清單”。另一方面，規定重要股東減持或所持限售股解禁前后的一段時(shí)間，公司不得披露高送轉方案。針對市場(chǎng)普遍詬病的大股東借助高送轉“抬轎式”減持、限售股解禁前后披露高送轉等現象，要求公司主要股東前3個(gè)月存在減持情形或后3個(gè)月存在減持計劃的，或在所持限售股解禁期屆滿(mǎn)前后3個(gè)月內，公司均不得披露高送轉方案。

　　北京理工大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)院副教授張永冀表示，此舉切斷了高送轉與二級市場(chǎng)行為之間的利益鏈條，使上市公司送轉股本回歸本源，引導上市公司專(zhuān)注主業(yè)，有效反映上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)、股本擴張需求，引導上市公司提升公司質(zhì)量和社會(huì )形象。

　　預留合理適度的送轉股空間

　　在強化對高送轉監管約束的同時(shí)，《高送轉指引》也充分考慮了業(yè)績(jì)良好公司擴張股本、增強市場(chǎng)流動(dòng)性的實(shí)際需求，為上市公司正常送轉股份預留了制度空間。

　　根據指引中關(guān)于高送轉的界定，10送轉5以下送轉股行為不屬于高送轉，不適用《高送轉指引》。從歷史情況來(lái)看，這一比例界定已基本可以滿(mǎn)足市場(chǎng)絕大多數公司適度擴張股本的需求，公司可根據實(shí)際需求自主決策。以10送轉4為例，上市公司可自主決策股本擴張40%。因此，這一政策安排已經(jīng)為股本較小、確有股本擴張需求的公司留有足夠空間。同時(shí)，將10送轉5以上的送轉股行為界定為高送轉并納入規范范圍，其實(shí)質(zhì)就是要求公司近兩年業(yè)績(jì)復合增長(cháng)率相應需保持在50%以上，滿(mǎn)足此業(yè)績(jì)增幅條件的上市公司數量并不多，能夠遏制公司盲目高送轉的沖動(dòng)，保證高送轉有優(yōu)良的業(yè)績(jì)作支撐。

　　同時(shí)，《高送轉指引》還設置了例外條款。實(shí)踐中部分股本較小、業(yè)績(jì)高速增長(cháng)的上市公司，以及進(jìn)入成熟期、業(yè)績(jì)穩定但股價(jià)較高的公司，通過(guò)高送轉可以達到擴大股本、增強流動(dòng)性的效果，確有合理性。對此，《高送轉指引》充分考慮了這些公司合理的股本擴張需求，規定最近兩年凈利潤持續增長(cháng)且最近3年每股收益均不低于1元的公司實(shí)施高送轉，其送轉比例可以不受凈利潤增長(cháng)率、凈資產(chǎn)增長(cháng)率等剛性約束的限制。但為避免每股收益被過(guò)度攤薄，要求上述公司送轉后每股收益不得低于0.5元。

　　“深交所將堅持依法全面從嚴監管，強化交易所的一線(xiàn)監管職責，繼續扎實(shí)筑牢市場(chǎng)監管的第一道防線(xiàn)，緊盯高送轉等容易引起市場(chǎng)炒作的重點(diǎn)事項，持續引導上市公司提升公司質(zhì)量和社會(huì )形象，切實(shí)維護市場(chǎng)運行秩序，有效保護投資者合法權益�！鄙罱凰�相關(guān)負責人表示。