國務(wù)院推動(dòng)修法 資本市場(chǎng)將迎雙重股權架構企業(yè)

　　業(yè)內人士預測，未來(lái)兩、三年優(yōu)質(zhì)創(chuàng )新企業(yè)將迎來(lái)不可多得的上市窗口期 

　　近日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng )”升級版的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），提出了打造“雙創(chuàng )”升級版的八個(gè)方面政策措施，其中包括引導金融機構有效服務(wù)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)融資需求，充分發(fā)揮創(chuàng )業(yè)投資支持創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)作用，拓寬創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)直接融資渠道，完善創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)差異化金融支持政策，進(jìn)一步完善創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)金融服務(wù)。

　　《意見(jiàn)》要求進(jìn)一步完善創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)金融服務(wù)，包括拓寬創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)直接融資渠道，支持發(fā)展潛力好但尚未盈利的創(chuàng )新型企業(yè)上市或在新三板、區域性股權市場(chǎng)掛牌。推動(dòng)科技型中小企業(yè)和創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)發(fā)債融資，穩步擴大創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)債試點(diǎn)規模，支持符合條件的企業(yè)發(fā)行“雙創(chuàng )”專(zhuān)項債務(wù)融資工具。規范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)股權融資，拓寬小微企業(yè)和創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)者的融資渠道。推動(dòng)完善《公司法》等法律法規和資本市場(chǎng)相關(guān)規則，允許科技企業(yè)實(shí)行“同股不同權”治理結構。

　　“《意見(jiàn)》提出推動(dòng)完善相關(guān)法律法規和資本市場(chǎng)相關(guān)規則，允許科技企業(yè)實(shí)行‘同股不同權’治理結構，意味著(zhù)我國多層資本市場(chǎng)將加快開(kāi)啟迎接雙重股權架構企業(yè)的時(shí)代，有利于高科技創(chuàng )新企業(yè)穩定控制權，實(shí)現快速發(fā)展�！甭�(lián)訊證券策略分析組分析師彭海在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　此前，證監會(huì )擬考慮批準差異化表決權，同股不同權引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。此次國務(wù)院印發(fā)的《意見(jiàn)》再次明確了推進(jìn)雙重股權架構落地的預期。

　　“雙重股權架構即是將現金流權和投票權分離，通過(guò)設立高投票權特殊股的方式保護公司創(chuàng )始人團隊或實(shí)際管理層的決策權�！迸砗７Q(chēng)，雙重股權架構的優(yōu)勢主要在于：提高了公司運行效率、解決公司的長(cháng)遠利益與風(fēng)險投資機構的短期利益之間的沖突，有助于為公司提供高度匹配的人力資源、有效地降低了惡意并購發(fā)生的可能性、緩解了管理層與股東之間的道德風(fēng)險問(wèn)題、改善投資市場(chǎng)大環(huán)境。

　　實(shí)際上，在赴美上市的中概股普遍存在雙重股權架構情況。據Wind統計，2010年以來(lái)，赴美上市中概股（含已退市）共162只，其中48只采用了雙重股權架構模式，占比為29.6%。其中41家雙重股權的中概股目前仍在美股市場(chǎng)掛牌。大多數雙重股權架構企業(yè)處于互聯(lián)網(wǎng)、教育和消費信貸行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有31家之多，占比高達75%。

　　《證券日報》記者獲悉，全國股轉系統曾試圖在新三板市場(chǎng)推進(jìn)雙重股權架構試點(diǎn)。彭海認為，此次《意見(jiàn)》明確推進(jìn)完善法律范圍允許科技企業(yè)實(shí)行“同股不同權”治理結構，意味著(zhù)將在整個(gè)多層次資本市場(chǎng)推進(jìn)允許科技企業(yè)實(shí)行“同股不同權”治理結構。

　　除了要求完善法律法規推進(jìn)雙重股權架構以外，《意見(jiàn)》對于支持創(chuàng )新企業(yè)的描述也是一大亮點(diǎn)：支持發(fā)展潛力好但尚未盈利的創(chuàng )新型企業(yè)上市或在新三板、區域性股權市場(chǎng)掛牌。

　　目前，證監會(huì )正在提高多層次資本市場(chǎng)的適應性和創(chuàng )新性，正全面加強基礎制度建設，發(fā)揮資本市場(chǎng)直接融資功能，引導社會(huì )資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集，著(zhù)力提高上市公司質(zhì)量。2017年以來(lái)，A股市場(chǎng)共有425家高新技術(shù)企業(yè)實(shí)現IPO，占新上市企業(yè)的83%，融資2473億元，占比74%，覆蓋了新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源、生物醫藥等關(guān)鍵領(lǐng)域。

　　“今年3月份以來(lái)，監管層已經(jīng)明確了資本市場(chǎng)全面擁抱新經(jīng)濟的政策方向，這是我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展階段的客觀(guān)需要�！币晃粊�(lái)自華南的券商研究所負責人在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，預計未來(lái)幾年都將延續這樣的政策預期，一方面法律法規和政策環(huán)境將為更多創(chuàng )新企業(yè)發(fā)展以及登陸資本市場(chǎng)鋪路，另一方面，結合IPO“堰塞湖”逐步消退的客觀(guān)有利條件，未來(lái)兩、三年優(yōu)質(zhì)創(chuàng )新企業(yè)將迎來(lái)不可多得的上市“窗口期”。