易憲容 青島大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究院院長(cháng)

　　受美國股市接連創(chuàng )新高的帶動(dòng)，加上國內股市“慢�！备窬稚荷翰粊�(lái)，從而使得國內大量的資金流入香港市場(chǎng)。由此香港恒生指數昨天（2月15日）一度突破24000點(diǎn)心理大口，高見(jiàn)24067點(diǎn)，觸及2016年9月高位，最終報收23994點(diǎn)，升1.23%；香港H股指數報收10436點(diǎn)，漲1.77%。在香港重磅股及國內銀行股造好下，全日大市成交金額達1110億元水平，與2016年9月9日的活躍水平相同，當時(shí)大市曾經(jīng)升見(jiàn)24368點(diǎn)高位。

　　以往香港股市的成交量只要突破到了1000億元后，大都會(huì )出現見(jiàn)頂或見(jiàn)底趨勢。但是這次的情況與以往有很大不同，目前市場(chǎng)出現一個(gè)Big is beautiful（越大越美麗）格局。昨天出現了國內銀行及香港銀行、騰訊、港交所等重磅股造好，整個(gè)香港股市出現完全不同的格局。比如，單是21只國內銀行股就錄得192億港元成交。農行銀行飚升6.1%，僅次于2015年4月13日“大時(shí)代”期間錄得6.3%的單日升幅。建設銀行昨天成交額高達62億元，冠絕港股，股價(jià)上漲5%，是2016年2月15日后最高。其他的國內銀行也都創(chuàng )一年來(lái)新高。同時(shí)，港交所的股價(jià)也重上200元大關(guān)，昨天報收202元，漲幅達2.1%。這也預示香港股市的一個(gè)新時(shí)代來(lái)臨。

　　可見(jiàn)看到，如果以2016年12月28日香港恒生指數21488點(diǎn)計算，至今累積升幅超過(guò)2500點(diǎn)，上漲幅度達到11.7%，冠絕全球。更為重要的是，無(wú)論國際投資銀行摩根斯坦利的分析師還是中國興業(yè)證券分析師都認為香港股市將進(jìn)入一個(gè)“大時(shí)代”。前者認為香港恒生指數將飚升了30500點(diǎn)，后者認為香港股市將會(huì )出現一個(gè)5年大牛市。

　　至于這一波香港股市的持續上漲，或香港股市將進(jìn)入一個(gè)5年的大牛市，興業(yè)證券的張憶東分析認為，主要在到中國經(jīng)濟轉型已經(jīng)到了中后期，進(jìn)入到L形一橫的平穩期，雖然國內需求會(huì )弱，但對財富配置要求上升，這就像美國的80至90年代或亞洲的2000年代，得于全球化配置的起點(diǎn)。而目前國內高凈值投資者的海外資產(chǎn)配置比例僅5%，遠低于國際的24%水平。

　　所以，在中國嚴控資本外流，外匯管制比較嚴厲的情況下，通過(guò)“港股通”這個(gè)渠道讓國內居民的資產(chǎn)全球化配置，這樣既可滿(mǎn)足國內居民海外投資的要求，也能夠達到監管當局防止資本外逃的要求。因為港股通的開(kāi)通不僅可以讓國內投資者無(wú)縫對接購買(mǎi)香港的股票，也讓香港股市成了與中國A股互聯(lián)互通互補的共同市場(chǎng)。

　　也就是說(shuō)，在張憶東看來(lái)，香港股市之所以會(huì )出現未來(lái)5年的大牛市，最為重要的原因是國內居民在資本管制下資產(chǎn)如何全球配問(wèn)題。因為，前十幾年，由于中國房地產(chǎn)市場(chǎng)暴漲，讓一批居民在這波房地產(chǎn)價(jià)格暴漲過(guò)程中財富得到迅速增長(cháng)及積累。面對短期內快速積累的財富，國內居民感覺(jué)到國內投資機會(huì )會(huì )不如早幾年，而是投資風(fēng)險會(huì )越來(lái)越高。無(wú)論是中國房地產(chǎn)市場(chǎng)還是中國股市都是如此。如何把已經(jīng)積累的財富放在更為安全的地方，降低風(fēng)險，資產(chǎn)的全球化配置也成了國內居民最為重要的一種選擇。

　　特別是從2015年811人民幣匯率改革以來(lái)，人民幣匯率由單邊升值逆轉為單邊貶值更是推動(dòng)了國內居民資產(chǎn)全球化配置的熱潮。再加上2016年國內熱點(diǎn)城市的房地產(chǎn)調控，國內不少居民已經(jīng)感覺(jué)到房地產(chǎn)投資也面臨著(zhù)風(fēng)險，而中國A股受2015年大起大落的波動(dòng)，中國投資者對A股的信心正在恢復過(guò)程，這些都是推動(dòng)國內居民資產(chǎn)全球配置的重要因素。所以張憶東的分析基本上是符合當前的實(shí)際情況。

　　可以說(shuō)，2016年無(wú)論大量的資金涌入香港市場(chǎng)購買(mǎi)香港股票，還是購買(mǎi)保險及黃金，基本上的情況都是如此。有了2016年的比較，這股潮流更是會(huì )洶涌。截至今年2月14日止的首一個(gè)半月，通過(guò)“港股通（滬）”流入香港股市的資金為304.06億元，通過(guò)“港股通（深）”流入的資金達到74.92億元，兩者金額合計達378.98億元。而也這正是香港股市快速上漲的最大動(dòng)力。所以張憶東的分析基本上是靠譜的，但香港股市是否會(huì )出現 一個(gè)5年大牛市還得觀(guān)察，不可貿然下結論。

　　因為，就香港股市本身的優(yōu)勢而言，中國A股是無(wú)法比擬的。比如說(shuō)，香港股市基本上是一個(gè)成熟的市場(chǎng)，她有市場(chǎng)化的信用關(guān)系、比較健全的法律制度、比較有效的市場(chǎng)價(jià)格機制、及保護投資者的制度安排，這些方面估計中國股市未來(lái)20年都不一定能夠建立起來(lái)的。所以，投資香港股市可判斷、可分析、可研究等通過(guò)理性的方式來(lái)進(jìn)行，但中國A股這些方面則不具備。特別是在人民幣貶值預期不改變及AH股價(jià)差大的情況下，更是給中國投資者一個(gè)資產(chǎn)全球化配置最好的選擇。

　　但是香港股市最大的問(wèn)題及風(fēng)險是，一是香港股市是否會(huì )A股化，這是目前香港市場(chǎng)最擔心的問(wèn)題；二是人民幣匯率未來(lái)趨勢如何，如果人民幣匯率重新回到單邊升值之路，投資香港股市當然存在巨大的匯率風(fēng)險；三是香港股市是一個(gè)完全開(kāi)放的國際化市場(chǎng)，全球投資銀行種種大鱷對這個(gè)市場(chǎng)虎視眈眈。無(wú)論是論經(jīng)驗與實(shí)力，國內的投資者及機構都還不是其對手。所以如果不是好的投資舵手，在香港股市隨時(shí)會(huì )有翻盤(pán)的危險等。所以國內投資者進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)得全面歷練自身，否則會(huì )同樣會(huì )面臨大的風(fēng)險。

　　總之，就目前的情況，對于中國投資者來(lái)說(shuō)，香港股市應該是一個(gè)資產(chǎn)配置全球化最好的市場(chǎng)。如果國內投資者真正認識到這個(gè)市場(chǎng)重要性，一個(gè)14億人口所面臨的香港市場(chǎng)，要造就繁榮或打造幾年的牛市，確實(shí)是并非幻想。就如中國居民香港自由行政策啟動(dòng)很快就帶香港走出困境一樣，有港股通這個(gè)好的投資渠道同樣會(huì )造就香港股市“大時(shí)代”的來(lái)臨�，F在的問(wèn)題是香港股市、香港監管者、及中國投資者準備好了嗎？（此文經(jīng)作者易憲容授權發(fā)布）